上周，永赢基金司理刘庭宇在直播间共享了对黄金股投资的主见。

投资功课本课代表整理了重点如下：

1、黄金自五月以来已横盘颠簸三个多月，消化了近期好意思国经济数据反弹和关税打破纵欲的利空。跟着利空安详出尽，降息预期升温，黄金有望重启上行行情。

2、总体来看，我相配看好本年下半年及来岁上半年的金价走势。现时黄金具有较高的左侧布局价值。

3、此前黄金股抓续跑赢黄金，这一趋势将来可能延续。

4、估值方面，面前黄金股并不贵，且仍有诞生空间。若金价不断上升，可能迎来“戴维斯双击”。现时黄金股性价比，相配值得关心。

刘庭宇，证券从业年限7年，现任永赢基金指数与量化投资部基金司理，曾任鹏扬基金量化分析师，永赢基金指数与量化投资部基金司理助理。其不断居品均为指数型，在管基金限制为109.11亿元。

2023年9月，其不断居品限制仅为10.93亿元，截止面前，近2年时候不断限制翻了10倍。

其代表居品为黄金ETF，全称为永赢中证沪深港黄金产业股票ETF。下图是此居品近2年来的任职收益图，从前年9月任职收益率低点2%傍边到面前总共攀升至76.85%。

拉近时候来看，本年以来事迹也可以，收益65.99%，在同类3420只居品中位列56，近6月收益57.7%，收益也十分，近3月涨超27.1%，收益略下降。

此黄金ETF的两个连合居品施展也十分，鄙人图中可见：

刘庭宇部分在管居品事迹

刘庭宇在8月28线路的中报中也对黄金后市作出预测，和本次直播不雅点基本一致，仅仅更为凝练。

他以为，预测下半年，黄金和黄金股或仍有上行空间。近期好意思国非农事迹、PMI 经济数据不足预期，降息预期再次强化，黄金的金融属性有望抓续受益。

后续好意思国通胀或守护韧性，经济数据的疲软使得好意思国或将在较永劫候内处于滞胀环境当中，这是一种对黄金故意的宏不雅场景。

不外刘庭宇强调，他更关心的是黄金的干线逻辑——即好意思元、好意思债的信用走弱趋势。金价与好意思国债务总量之间、金价与好意思国赤字率之间恒久呈现出较高的正关系性。

往后看，跟着好意思联储零丁性动摇和赤字率上行进一步侵蚀好意思元和好意思债信用，全球“去好意思元化”趋势加重，中国、印度等新兴商场央行黄金储备占比显赫低于全球平均水平，各商场参与方都更有能源抓续增多黄金金钱的成立。

刘庭宇暗意，跟着黄金股自身的成长性开动体现，黄金股将来或有望不断跑赢金价。

刘庭宇还称，黄金珠宝商也正迎来事迹拐点和居品高端化的趋势变革。现时黄金股仍具备较高的性价比和显赫的估值诞生空间，值得高度关心。

以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，共享给巨匠：

降息大门掀开，黄金还有上行空间

鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言被视为为九月降息掀开大门。

黄金自五月以来已横盘颠簸三个多月，消化了近期好意思国经济数据反弹和关税打破纵欲的利空。跟着利空安详出尽，后续降息大门掀开后，黄金有望插足一波上行行情。

此前商场对好意思联储九月是否降息存在较大不对。诚然九月降息的概率已升至70%以上，但由于一些好意思联储官员开释“鹰派”信号，以为通胀未绝对回落前仍可能不降息，因此鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言被视为九月是否降息的要津所在。

通读鲍威尔的发言全文后，咱们感到较为乐不雅。他的魄力显然转向“鸽派”，以至有媒体形色为“鸽声嘹亮”。

具体来说，鲍威尔指出好意思国经济和事迹濒临的下行风险正在上升——此前非农事迹数据大幅下修且不足预期。

他还提到“风险均衡正在发生变化”，这里指的是好意思联储在量度降息时需兼顾两方面：一是经济和事迹不可太弱，二是通胀不可过高。任寂寥分的制约都会增多降息的不细目性。

此前，特朗普的关税策略对好意思国通胀酿成扰动，使好意思联储魄力一直较为迟疑。但本次鲍威尔以为，关税冲击不一定会组成物价放心的风险，事迹与通胀之间的均衡正在滚动。

这意味着即便降息，也不会显赫推高通胀，好意思联储有智商均衡好通胀压力与事迹复古。鲍威尔语言后，商场对九月降息的预期概率从75%进一步上升，好意思元指数下降0.9%，显然走弱。而黄金动作好意思元的敌手方，直线上升跨越1%。

相配看好本年下半年和来岁上半年黄金走势

上半年巨匠要是关心黄金和黄金股，可能会发现一个意旨的表象：

五月份以来，国表里金价插足横盘颠簸期，但黄金股的价钱核心却抓续上行，并在近期创出历史新高。

主要原因有两方面：

一方面，金价枯竭新催化，处于消化生意打破纵欲及好意思国经济韧性的阶段。

另一方面，黄金股显赫跑赢黄金，既受益于A股商场心扉火热——黄金股动作职权金钱，也会受A股合座走势带动；同期也收获于金矿公司的成长性流露，包括产量扩产和金价上升带来的利润教化。

上半年多家金矿公司的事迹预报数据亮眼，阐明其自身成长性带来了超过金价的逾额收益。

总体来看，我相配看好本年下半年及来岁上半年的金价走势。

主要原因有三：

第一，降息大门已掀开，本年料想降息2-3次。来岁一月特朗普将提名新的好意思联储主席，这对降息预期相配故意。

特朗普一直施压好意思联储大幅降息，一方面为刺激经济，另一方面因为好意思国国债利息支拨已跨越军费，成为第二大财政支拨，降息可缓解利息压力。

若好意思联储的零丁性受到冲击，可能动摇好意思元和好意思债信用，一方面利好黄金（信用属性），另一方面强化来岁的降息预期（金融属性）。

第二，特朗普的关税策略尚未完全体面前物价中，将来好意思国通胀仍具韧性。但多项高频数据（如PMI、事迹、耗尽）已自大经济疲软，将来好意思国可能恒久处于“滞胀”环境，历史上黄金在此环境中施展杰出。

第三，近三年金价核心抓续上升，以至脱离实质利率框架，主因是全球成立型资金抓续流入黄金。往后看，这一趋势仍然放心。

一方面好意思联储零丁性受疑，另一方面好意思国赤字率上升，都可能侵蚀好意思元信用，鼓吹“去好意思元化”。

中国、印度等新兴商场央行的黄金储备占比仍低于全球平均水平，将来央行、主权基金、保障公司等仍有能源抓续增配黄金，复古金价。

从时间面看，金价在四月份创出历史新高后，已颠簸三个多月，波动率降至历史低位。一朝避险心扉回升，金价可能启动新一轮主升浪。现时黄金具有较高的左侧布局价值。

黄金股会抓续跑赢黄金

此前黄金股抓续跑赢黄金，这一趋势将来可能延续。

咱们从盈利和估值两方面看：

盈利方面，金价上升和金矿公司扩产鼓吹事迹高增长。上半年五家龙头金矿公司的利润增速在40%-65%之间，三家增速达84%-191%，呈现量价皆升、高景气的状态。

估值方面，面前黄金股并不贵。股价上升主要来自为润高增长，而非估值提前反映。

戒指8月23日，按3300好意思元金价测算，国内主要金矿公司2025年PE约13.3倍，低于20倍的历史核心，估值仍有诞生空间。

若金价不断上升，可能迎来“戴维斯双击”。现时黄金股性价比，相配值得关心。

影响黄金股的身分

此前咱们还是探讨了黄金股的投资价值，主要从盈利和估值两个维度进行了分析。

同期也提到，黄金股前期粗略跑赢黄金的一个紧迫原因在于A股商场的合座上行。由此可以看出，除金价以外，还有其他身分会影响黄金股的施展。

开首，从事迹层面看，咱们可以对黄金股的盈利进行拆分：公司利润频繁就是（金价减去开辟资本）乘以产量。因此，除了金价以外，影响黄金股事迹的身分还包括产量和开辟资本。

其次，在估值方面，除了上述身分，还有两点值得关心：一是A股商场的合座心扉是否鼓吹估值教化；二是黄金股与黄金之间的比价关系。

这一比值恒久处于昔日一年的布林通谈内颠簸，呈现均值记忆的特征，合座较为放心。

当黄金股与黄金的比价处于昔日一年的较低水平，举例在负一倍或负两倍圭臬差隔邻，阐明黄金股相对于金价被严重低估，将来有望通过估值诞生跑赢金价。

反之，若该比值升至一倍或两倍圭臬差以上，则标明黄金股相对金价可能存在高估。

这种情况巧合也源于A股商场的上升，但若像前年5月那样，A股并未显然上升，而完全是因商场心扉过热推高黄金股估值，则需保抓严慎。

此外，从完全估值的历史分位数来看，现时黄金股的估值仍然具备性价比。

如前所述，其市盈率约为13.5倍，比较20倍的历史核心水平仍有较大诞生空间。而从与金价的比价来看，现时处于历史核心略偏上的位置，距离一倍或两倍圭臬差尚有较大距离，因此并未出现高估特征，估值方面仍可释怀。

临了，咱们再讲求此前提到的几个身分：

一是产量，面前金矿公司仍在积极扩产。国度此前推出的《高质地黄金产业发展活动规画》也明确饱读舞金矿企业增多储备和扩大产能，这对黄金股形成利好；

二是开辟资本，跟着国际通胀回落，国内金矿公司的开辟资本面前处于相对牢固的水平，将来料想不会对事迹组成制约；

三是A股商场本人，我以为现时商场心扉有望延续，赢利效应仍在，且尚有较多资金未入场，A股心扉的飞腾也有助于带动黄金股上升。

综上，这些身分除金价外，也都可能对黄金股的施展产生紧迫影响。

如何参与黄金投资？首选黄金ETF

对于如何参与，现时好多投资者对A股上升既念念参与又惦记回调。黄金股ETF提供一个两全处分决议：

金价横盘时，可奴才A股上升；金价底部有成立盘复古，回调风险低；若A股调遣、避险心扉升温，金价上升将带动黄金股行情，相对A股走出逾额收益。

以我旗下的永赢黄金股ETF为例体育游戏app平台，它有三个显著标签：全商场首只黄金股ETF；限制很大，率先同类居品；流动性基程序先，上风显然。大类金钱投资不单黄金，接待和付鹏前瞻大类金钱交游性契机↓↓↓来源：投资功课本Pro 作家王丽

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