（原标题：备战2024年临了的12月：牛市念念维+熊市策略）

2024年11月收官，笔者期盼的牛市仍未到来。本着严慎乐不雅的格调，不绝保合手牛市念念维，同期还附加略显保守的熊市策略！

计较内在价值：我用我方发明的市赚率

为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净财富收益率（PR=PE/ROE）。研究到ROE是个百分数，是以市赚率的信得过公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特1988年和1989年投资厚味可乐，市赚率平均值刚好便是0.4PR。特殊碰巧的是，从当时起“用40好意思分买入1好意思元”就成了巴菲特的理论禅。巴菲特4折5折6折买股，笔者也一板三眼4折5折6折买股。

研究到PE=PB/ROE这个数学关联，是以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股时，不错把现值PB和景气周期里ROE的最低值代入到第二公式，从而计较出周期股相对保守的市赚率估值。

研究到国企央企无法收购，只可通过股价飞腾和股利支付已毕价值归来。是以笔者又以50%股利支付率看成标杆，加入了N这个修正统共（PR=N*PE/ROE/100或PR=N*PB/ROE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正统共为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正统共为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，举例30%的企业，修正统共为1.67（50%除以30%）。

牛市念念维+熊市策略：逢低加仓券商股+保障股

天然战略上各样呵护，但笔者期盼的牛市仍未到来。有鉴于此，笔者弃取了自我和洽，既保合手牛市念念维，又增多了熊市策略。

所谓牛市念念维，便是选股上侧重牛市热股。天然券商股和保障股的近期跌幅并不大，但却仍然弃取了逢低小幅加仓。尤其是保障股，投资端的功绩普及仍是在三季报有所露馅。若是四季度牛市再现，保障股的功绩则有望不绝惊艳！

所谓熊市策略，则是研究到国内经济增速放缓的近况，箝制调低指标价。A股的流动性更佳，是以指标价从正价调低为9折独揽（0.9PR）。H股的流动性更差，是以指标价从正价调低为8折独揽（0.8PR）。正所谓“并无二致”，巴菲特一直主见的朦拢正确，偶然便是如斯！

价值股追求迫临近况，周期股追求尽量保守

临了要说的是，为了愈加迫临企业近况，笔者最常遴荐TTM PE搭配TTM ROE来估值价值股（PR=N*PE/ROE/100）。TTM ROE的取值，不错遴荐同花顺PC版→F10→财务→单季度→净财富收益，把最近四个季度的ROE数值加起来即可。下表当中，泸州老窖有压货传奇，格力电器编削鼓舞讲述筹算相比平凡，伊利股份的一季报里有较多的扣非利润，成王人银行可转债强赎之后会摊薄每股利润，是以估值上东说念主为+0.1PR，也算是迫临执行的朦拢正确。

周期股方面，则遴荐修正版的市赚率第二公式进行估值（PR=N*PB/ROE/ROE/100），尤其是中国海油H、中远海控H、中国神华H这三只传统周期股。ROE的取值，均遴荐了景气周期里的ROE最低值。至于中国星河H和中信建投H这两只非传统的证券周期股，则遴荐频年来的最高ROE进行取值（2021年），而不是上一个大牛市的ROE进行取值（2015年）。因为一朝牛市出现，相对保守的预估ROE照旧相比容易已毕的！

$新华保障(01336)$ $中国星河(06881)$ $中信建投证券(06066)$

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